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一文读懂PPP产业基金投资,捕捉投资机遇

日期:2018-04-10 11:50:38

PPP产业基金的分类

PPP产业基金的分类有多种:按照设立目的的不同,可分为政府引导型基金和项目融资型基金;按照与金融机构成立产业基金的主体不同,可分为地方发展基金和业务获取基金;按照投资目标和方向的不同,可分为行业产业基金和地方产业基金;按照基金投资直接性和间接性区分,可分为母基金和子基金;按照投资的项目所处时间点的不同,可分为新项目建设基金和债务置换基金;按照基金投资实质风险分担的不同,可分为债权(明股实债)型基金和同股同权型基金。


政府引导型基金和项目融资型基金。

区别主要在于政府引导型基金一般由省级政府出资成立引导基金,此吸引金融机构资金,合作成立产业基金母基金,再以母基金的形式投资具体项目的子基金,子基金由地方财政做劣后级,母基金做优先级,项目需要通过省政府审核。这种模式在河南、山东等地运用的比较广泛。政府引导型基金一般不直接投资具体项目,其投资在具体项目中间接体现为项目资本金的一部分;而项目融资型基金通常基金规模就是一个或几个项目的全部(或大部分)建设资金,基金就是为某一特定项目建设成立的。


地方发展基金和业务获取型基金

前者是地方政府与金融机构成立的基金,目的是支持本地PPP项目;后者是实业资本(施工企业或上市公司)与金融机构成立的基金,目的是帮助实业资本获取项目,一般没有地域限制。

行业产业基金和地方产业基金

区别在于基金投资的方向,前者是为促进某类行业发展,由相关行业主管部门或某行业龙头企业和金融机构成立,投资方向为这个产业的PPP项目,如交通产业基金、医疗产业基金、地下管廊基金等;后者是为促进某地方PPP项目建设与发展,由地方政府与金融机构合作成立基金,投资当地PPP项目,如洛阳城市发展基金等。


母基金和子基金

如前所述,母基金成立目的是为发挥杠杆效应,撬动更大的社会资金,投资于子基金,一般不投资具体项目,即使有些地方上的母基金投资具体项目,也是投资到子基金的优先级或中间级,构成项目资本金的一部分;而子基金一般是在母基金的投资支持下,直接投资具体项目的基金。


新项目建设基金和债务置换基金

前者投资于新项目或正在建设未完工需要资金的项目;后者通常以TOT、ROT或回购BOT项目公司股权的形式,参与已经建成的项目,目的是置换地方政府到期债务,或缓解地方财政集中回购到期BOT项目的资金压力,或盘活现有经营性项目提前回收现金流,有点类似融资租赁。


债权型(明股实债)基金和同股同权型基金

前者对于金融机构的风控方式是依托政府方或社会资本方的增信,金融机构甚至不用对项目进行过多的风控评判,只要政府方或社会资本方增信(一般是强增信)足够有效即可;后者是金融机构与实业资本要同股同权,享受同样的权益,承担同样的风险。

PPP产业基金的投资模式,一般包括纯股权、股债联动、纯债权三种模式。


纯股权

即产业基金入股PPP项目公司,但不参与项目公司的债权融资。产业基金持有的股权由项目公司其他股东或第三方到期回购。这种模式常见于政府引导基金或母基金,一般是产业基金补足社会资本、政府出资与项目资本金之间的差额,并由产业基金控股项目公司。


股债联动(也叫投贷联动)

是指产业基金少部分资金参与项目公司股权,取得一定股东权利,大部分资金以股东借款的的形式投入项目公司。这种模式常见于项目融资型基金,一般是一个项目一个基金或几个项目打包一起发一只基金。


纯债权

是指产业基金通过信托贷款、委托贷款等债权方式为融资方提供资金。其实这种模式不应属于私募股权投资基金,按照证券投资基金业协会四种私募基金的归类,应属于其他另类投资。


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